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上海物贸:第三季度归属于母公司所有者的净利润同比下降10%

时间:2008-11-03    机构:天相投资

2008年1-9月,公司实现营业收入264.59亿元,同比增长15.85%;营业利润6968.26万元,同比下降7.54%;归属于母公司所有者的净利润5782万元,同比增长4.08%;摊薄EPS为0.23元。第三季度公司营业收入88.58亿元,同比增长35.61%,归属于母公司所有者的净利润1692万元,同比下降10.25%,摊薄EPS为0.07元。

营业收入同比增长15.85%。公司是我国最大的物贸中心,也是中国500家最大物资流通企业之一,主营金属材料、能源、建材、汽车等产品的经营及进出口贸易,其中金属贸易收入占比70%以上;经营方式包括经销、代理、连锁经营、国际贸易等,其中国际贸易收入占比5%左右。前三季度,公司营业收入同比增长15.86%,主要是由于金属贸易额的大幅提升(特别是第三季度)。

金属、能源价格下跌考验公司盈利能力。公司的行业属性决定了毛利率水平较低,但其变动对业绩的影响非常显著。前三季度,公司毛利率1.38%,同比下降0.09个百分点,主要是由于业务需要,公司须持有一定的产品库存,金属、能源价格持续下跌,使三季度毛利率同比下滑0.39个百分点至1.28%。毛利率下滑,连同存货跌价准备的计提及财务费用的增加,导致第三季度归属于母公司所有者的净利润同比下降10.25%,而上半年则同比增长11.50%。随着9月份以来金属、石油价格的急剧下跌,公司第四季度的盈利能力将面临严峻考验。

公司拥有全国最大的有色金属材料现货市场和上海燃料油销售中心。子公司上海物贸(600822)中心有色金属交易市场主营有色金属材料现货交易,该市场交易量位列上海市所有商品交易市场榜首。子公司上海燃油浦东有限责任公司年中转燃料油能力100万吨,在上海工业燃料油市场供应量占比达65%,已成为上海及周边地区燃料油销售中心。

百联油库项目有助于提升公司业绩。公司计划投资5.2亿元重点建设的百联油库项目于08年初动工,该项目储罐设计容量约20万立方米,其中拟建立3万吨以柴油为主的成品油应急专项储备,年周转量达300-400万立方米,建成后可作为上海市地方成品油应急专项储备基地。该项目的建设期为1年,经营期设定为20年,将于09年初建成并投入使用。预计该项目每年产生净利润5000万元以上,投资利润率超过10%,将在较大程度上提升公司的盈利能力。

盈利预测。我们预计公司08年归属于母公司所有者的净利润同比下降10.87%,08、09年EPS分别为0.26元和0.27元,对应动态PE分别为19倍和18倍,维持公司“中性”的投资评级。